第一部分 前言概要

　　下半年行情展望：

　　上半年鋼材供需始終處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期的結(jié)構(gòu)當(dāng)中，鋼價(jià)重心持續(xù)下移。目前鐵水產(chǎn)量偏高，疊加煤礦受安全檢查及庫(kù)存偏高影響主動(dòng)減產(chǎn)，導(dǎo)致鋼價(jià)下方成本有較強(qiáng)支撐，鋼材維持底部震蕩走勢(shì)。由于煤焦供應(yīng)問(wèn)題未能解決，疊加鋼廠始終維持低庫(kù)存策略，為鋼廠讓出利潤(rùn)，支持粗鋼供應(yīng)可能仍然維持高位。

　　進(jìn)入7-8月，鋼材進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，鋼材供應(yīng)矛盾逐漸累積，導(dǎo)致鋼材價(jià)格存在一定壓力。但9月之前海外出口難見(jiàn)下滑，因此鋼材價(jià)格整體或維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

　　而進(jìn)入9月，鋼材成本及需求矛盾將得到驗(yàn)證，海外關(guān)稅政策對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)間接出口的影響即將凸顯。若需求未能如前期預(yù)測(cè)的環(huán)比走弱，則市場(chǎng)存在預(yù)期修復(fù)的機(jī)會(huì)。此外，仍需關(guān)注原料供應(yīng)情況，若焦煤和鐵礦供應(yīng)進(jìn)一步增加，超出上半年供應(yīng)水平，疊加海外需求明顯走弱則鋼材成本將進(jìn)一步下移;若供應(yīng)未能出現(xiàn)變動(dòng)，而外需也未現(xiàn)太大下滑，則鋼材價(jià)格波動(dòng)率可能進(jìn)一步降低，始終維持窄幅震蕩趨勢(shì)。

　　策略推薦：

　　1.單邊：預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格受成本端拖累，波動(dòng)重心逐步降低，關(guān)注外需和原料成本變動(dòng)情況。

　　2. 套利：熱卷有低估可能，可待利潤(rùn)收斂后做擴(kuò)HC-JM價(jià)差，下半年逢低介入正套。

　　3. 期權(quán)：建議逢高做空波動(dòng)率。

　　第二部分 基本面情況

　　一、上半年鋼價(jià)持續(xù)下跌

　　1月進(jìn)入鋼材暢通需求淡季，鋼廠陸續(xù)開(kāi)啟高爐檢修，鐵水降幅加快，表需季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，鋼材整體轉(zhuǎn)向累庫(kù)，其中螺紋累庫(kù)速度大于熱卷;原料端煤焦產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，基本面惡化，帶動(dòng)鋼材價(jià)格重心下移。但此時(shí)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期仍存，國(guó)債和地方債發(fā)行力度加快，美國(guó)面臨再通脹壓力，鋼材庫(kù)存偏低，導(dǎo)致鋼價(jià)在3200元左右支撐較強(qiáng)。但春節(jié)期間，特朗普就職，宣布對(duì)華加收10%的關(guān)稅，后續(xù)又提出加征鋼鋁關(guān)稅，同時(shí)中國(guó)宣布反制措施。而春節(jié)過(guò)后，煤礦快速?gòu)?fù)產(chǎn)，煤焦價(jià)格大幅下跌，焦炭十輪提降落地，帶動(dòng)鋼價(jià)下跌，但元宵過(guò)后第二周，鋼材成交陸續(xù)回升，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)底部反彈，2月鋼材整體維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。進(jìn)入3月，美國(guó)再次上調(diào)“芬太尼關(guān)稅”進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，盡管財(cái)政力度加大，但下游房建需求資金到位程度不及往年，鋼材需求恢復(fù)不及預(yù)期，疊加煤礦持續(xù)增產(chǎn)，煤價(jià)難以止跌，高爐也加速?gòu)?fù)產(chǎn)。疊加3月中上旬上期所修改鋼材交割細(xì)則，利好貿(mào)易商賣套入場(chǎng)， 帶動(dòng)鋼價(jià)持續(xù)走跌。4月2日，美國(guó)宣布實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”，所有貿(mào)易國(guó)家進(jìn)口商品征收 10% “基準(zhǔn)關(guān)稅”，對(duì)貿(mào)易逆差較大的60個(gè)經(jīng)濟(jì)體加征更高關(guān)稅，對(duì)華關(guān)稅涉及34%，綜合稅率達(dá)54%，此外對(duì)進(jìn)口汽車加征25%的關(guān)稅，導(dǎo)致清明過(guò)后國(guó)內(nèi)黑色盤面跳空低開(kāi)。5月，中美關(guān)稅政策緩和，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅在90天內(nèi)降至30%，中國(guó)對(duì)美關(guān)稅降至10%，市場(chǎng)悲觀情緒進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致盤面跌破3000元大關(guān)。但進(jìn)入六月，前期基差過(guò)大，部分品種存在收基差行為，而此時(shí)焦煤煤礦開(kāi)始減產(chǎn)，鐵水偏高，疊加海外地緣政治影響帶動(dòng)全球能源價(jià)格普漲，黑色板塊低位反彈，其中煤焦?jié)q幅大于鋼材，整體成材維持底部震蕩趨勢(shì)。